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Kundenrezension

am 17. März 2013
Der Autor kam in seiner 1994 erschienen Diss. zum Schluß, dass es keine systematische Riskoprämie gibt. Aktien mit großem beta haben keine bessere Performance als jene mit geringer Volatilität. Diese These war im Widerspruch zur damals herrschenden CAPM-Theorie. Er wurde nach seinen Schilderungen zum outlaw erklärt. Inzwischen ist diese These zumindest in einigen Bereichen weitgehend akzeptiert. S&P hat mehrere Low-Volatility Indizes kreiert. Es gibt Low-Volatility ETFs wie z.B. den SPLV (S&P-500 Low Volatility). Der SPLV hat seit seinem Bestehen eine bessere Performance als der SPY. Der Autor wälzt dieses Thema - und die Ungerechtigkeiten die ihm widerfahren sind - in 8 Kapiteln auch breit aus. Allerdings kann er nicht besonders gut erklären und sind manche Aspekte wie z.B. die Ausführungen über Utility-Funktionen für das Traden weitgehend irrelevant. Viele seiner Argumente sind ein Schattenboxen gegen die herrschenden Dogmen der 1990er Jahre.
Die schlechte Performance von high-beta Assets lässt sich auch aus dem volatility-drag erklären. Dieser Effekt tritt deutlich bei Leveraged-ETFs in Erscheinung. Wenn sich der Basis ETF seitlich bewegt, verliert der Leveraged-ETF auf Grund des drags. Falkenstein geht auf diesem Punkt, der unmittelbar aus den Eigenschaften einer Brownschen Bewegung folgt, nicht ein. Wahrscheinlich fehlen ihm die mathematischen Kenntnisse, möglicher Weise liegt es auch an seiner etwas antiquierten Perspektive. Leveraged ETFs und ihre Eigenschaften sind eine relativ neue Entwicklung [1].
Das letzte Kapitel betitelt sich "Practical Implications". Dieses Kapitel ist vage gehalten, die Beschreibung hat erhebliches Verbesserungspotential.

Meiner Meinung nach gibt es auf manchen Teilgebieten sehr wohl eine Risikoprämie. Z.B. notieren VIX-Futures in der Regel über den VIX und es lassen sich daraus gewinnbringende Strategien entwickeln [2],[3]. Dasselbe gilt für SPX-Optionen [4],[5].
Das Buch enthält ein paar interessante Hinweise, es ist nicht besonders dick und auch preiswert. Es leidet allerdings an der nostalgischen Larmoyanz des Autors.

[1] Ch. Donninger: Leveraged ETF-Trading: The Johnny Walker-Strategy, Sibyl-Working-Paper, Revision-1, 2012.07.29 [...]
[2] David P. Simon, Jim Campasano: The VIX Futures Basis: Evidence and Trading Strategies. June 27, 2012
[3] Ch. Donninger: VIX-Futures Basis Trading: The Calvados-Strategy, Sibyl-Working-Paper, Feb 2013
[...]
[4] Lucia Del Chicca, Gerhard Larcher, Michaela Szoelgyenyi: Modeling and Performance of certain Put-Write Strategies
[5] Ch. Donninger: SPX-Options-Trading: The Kir Strategy, Sibyl-Working-Paper, Rev. 2, 2013.03.08
[...]
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