Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Wiley Investment Classics) [Englisch] [Taschenbuch]

Those who are interested in the psychology of financial markets are often drawn to Professor Kindleberger's book after reading Charles MacKay's classic, Memoirs of Extraordinary Delusions and the Madness of Crowds. In this new edition, Professor Kindleberger has added useful perspectives on the Mexican and Asian financial crises of the 1990s and adjusted his interpretation to allow for more differentiation among crises than he did before. I found this edition by far the most satisfying of the four he has written.

Professor Kindleberger is one of the few remaining literary economists, those who make their points in essays rather than through long equations that depend on questionable assumptions. This makes his work very accessible, even though it is as rigorous as it can possibly be while still remaining a popular work.

If you believe in efficient markets or the overriding importance of macroeconomics, you will be angered and annoyed by this book. Milton Friedman and John Maynard Keynes each take their shots here, although in polite ways.

As Peter L. Bernstein summarizes nicely in his introduction, Professor Kindleberger's argument boils down to four principles:

(1) Irrational behavior does occur from time to time in financial markets.

(2) There is a general, repeatable pattern in how this irrational behavior plays out (a positive economic displacement is followed by euphoria that takes the form of overtrading, then distress following revulsion, discredit by lenders in the overtraded assets, and then panic leading possibly to a crash brought on by those who bought high).

(3) The economic system needs a lender of last resort to step in at the right time and in the right way to restore confidence and liquidity.

(4) Trying to solve these problems by being doctrinaire is "wrong . . . and dangerous."

Chapter one looks at how financial crises often accompany peaks in the economic cycle. Chapter two looks at the patterns of typical crises, described by "lumping" them together. Chapter three considers how speculative mania are begun by knowledgeable insiders who then unload on overoptimistic outsiders who buy high and sell low. This chapter looks at how the crises differ from one another. Chapter four shows how either excess credit or too fast monetary expansion adds fuel to the flames. Chapter five considers the frequent association of swindles with these manias. Chapter six looks at the psychological stages of the whole process in more detail. Of central importance is the discomfort that many feel as they see a neighbor or friend become wealthy. Chapter seven looks at how the economic impact spreads to other domestic markets. Chapter eight looks at the transference to other international markets. Chapter nine looks at the pros and cons of trying to let these cycles take care of themselves. Chapter ten looks at the role of domestic lenders of last resort (the Federal Reserve in the U.S.). "How much? To whom? On what terms? When?" are the questions that require different answers each time in terms of who should get credit. In Chapter eleven, you see the special problems of the IMF. Will someone take the lead in time, or will everyone dally? The conclusion in Chapter twelve nicely summarizes the book. He argues tentatively that "a lender of last resort does shorten the business depression that follows the financial crisis." He also says there is "a presumption . . . that halting a cumulative deflation helps shorten the depression that follows."

One issue that is not addressed in this edition is how such crises may occur more rapidly and with greater amplitude than before due to improved information flows. As a result, it will be more difficult for lenders of last resort to take correct action in a timely way. Clearly, "jawboning" such as talking about "irrational exuberance" will do little good.

Keep sight on rational values, even in times of irrational exuberance. For a deflation along with a credit squeeze will usually follow.

Das Buch beschreibt und systematisiert äußerst knapp und äußerst anschaulich die "Krisen" der Finanzmärkte von den Anfängen bis heute. Auf der Strecke bleiben dabei so manche liebgewonnenen volkswirtschaftlichen "Weisheiten" und einige Selbstüberschätzungen der "modernen" Finanzmärkte. Mehr als empfehlenswertes Buch für alle, die schon immer geahnt haben, daß es in der Finanzwelt seit etwa 500 Jahren nichts Neues unter der Sonne gibt. Wer die Beschreibung der staatlichen Falschmünzerei zur Kipper- und Wipperzeit liest und nicht sofort an die "Finanzkrise" mit ihren "versehentlich" mit AAA bewerteten und so unter das globale Bankenvolk gebrachten Finanzinnovationen denkt, dem fehlt es an Phantasie.

Dieses Buch bietet eine Geschichte der wichtigsten Finanzkrisen und zeigt, was man daraus lernen kann.

Am Beginn steht immer ein Aufschwung, der irgendwann zu einer Manie wird. Die Marktteilnehmer sind dann euphorisch; immer mehr Leute wollen mitmachen und verschulden sich dafür immer weiter. Die konkreten Auslöser der Manie sind unterschiedlich (früher u. a. Tulpenzwiebeln, heute meist Blasen am Aktien- oder Immobilienmarkt).

Zu einem bestimmten Zeitpunkt zeigt sich, dass die Euphorie grundlos war; die Menschen geraten in Panik und versuchen, ihre Anlagen zu verkaufen. Durch diese Panikverkäufe sinken die Preise, sodass es durch mangelnde Nachfrage zu einer Rezession kommen kann.

Nach Minsky gibt es drei Phasen der Finanzierung: (1) das Unternehmen kann Tilgung und Zinsen zahlen; (2) das Unternehmen kann nur die Zinsen zahlen; (3) das Unternehmen kann aus eigenen Mitteln nicht einmal die Zinsen zahlen. Während eines konjunkturellen Aufschwungs gelangen durch die allgemeine Euphorie immer mehr Unternehmen in die späteren Phasen. Einige Unternehmen realisieren erst in der Krise, dass sie in der nicht tragbaren Phase (3) sind, weil die Finanzierung nun schwieriger ist.

Die Voraussetzung der Manien ist aber immer in einer zu lockeren Geldpolitik der Zentralbanken bzw. einer zu großzügigen Kreditvergabe durch die Geschäftsbanken zu sehen.

Das Buch untermauert diese Thesen auf zwei verschiedenen Ebenen:

(b) Anekdoten zeigen, wie sich frühere Krisen abgespielt haben. Was dachten Investoren, einfache Leute, Banker und Regierungen?
(b) Ursachen und Bekämpfung von Krisen werden schon lange diskutiert (z. B. Banking School gegen Currency School im viktorianischen England). Soll man nichts tun, wie die Österreichische Schule fordert? Oder sollte man etwas tun? Aber falls ja, wer? Die Zentralbank? Der Staat? Der Internationale Währungsfonds?

Man ist sich heute so gut wie einig, dass Finanzkrisen durch die Zentralbanken bekämpft werden sollen. Diese müssen den klammen Banken Geld leihen. Aber sollte dies national oder international geschehen? Wem soll man zu welchen Zinsen Geld leihen? Im viktorianischen England schlug Bagehot die Regel vor, dass die Zentralbank jede beliebige Summe verleihen sollte, aber nur an namhafte Institutionen für gute Sicherheiten und gegen hohe Strafzinsen. Aber gegen diese Regel wurde oft verstoßen. Außerdem schafft eine Bankenrettung unangenehme Präzedenzfälle, die die Banken zu riskanterem Verhalten ermuntern könnten. Der Markt kann Finanzkrisen selbst bereinigen, aber nach Ansicht der Politiker braucht er dazu viel zu lange. Außerdem scheint Nichtstun teurer zu sein.

Der Anhang enthält eine Tabelle mit den wichtigsten Finanzkrisen.

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Mir hat das Buch teilweise gut gefallen.

Die Darstellung der Weltwirtschaftskrise geht ausführlich auf die Situation in Deutschland und Österreich ein. In diesem Zusammenhang werden auch die Positionen des Nichtstuns (u. a. US-Finanzminister Mellon) und der staatlichen Hilfen (US-Präsidenten Hoover und Roosevelt) diskutiert.

Über das Buch verteilt gibt es Informationskästen, die sich u. a. mit Schneeballsystemen, Gold und Schrottanleihen beschäftigen.

Den Punktabzug gibt es, weil das Stichwortverzeichnis oft fehlerhaft ist (teils + / - 2 Seiten) und man Informationen zu bestimmten Finanzkrisen aus mehreren Kapiteln zusammensuchen muss.

Für eine Erweiterung des Minsky-Schemas kann man "Boombustology" lesen. Eine wissenschaftliche Übersicht über die Finanzkrisen bietet "This Time Is Different".