- Gebundene Ausgabe: 320 Seiten
- Verlag: Wiley-VCH; Auflage: 1 (Juli 2003)
- Sprache: Deutsch
- ISBN-10: 3527500073
- ISBN-13: 978-3527500079
- Größe und/oder Gewicht: 24,6 x 17,9 x 2,9 cm
- Durchschnittliche Kundenbewertung: 5.0 von 5 Sternen Alle Rezensionen anzeigen (1 Kundenrezension)
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Aus der Amazon.de-Redaktion
"Für 50 Cent eine 1-Dollar-Aktie kaufen", davon träumen viele Anleger. Der Ansatz des Value Investing, der Ende der 1920er-Jahre in den USA entwickelt und seitdem verfeinert wurde, geht von der Erreichbarkeit dieses Zieles aus. In diesem Buch beschreiben die Autoren, was es mit der Methode der wertorientierten Kapitalanlage auf sich hat und wie sie angewendet wird.
Die Erdenker dieser Theorie gehen davon aus, dass jede Aktie zwei Werte besitzt -- einen so genannten intrinsischen, der dem tatsächlichen wirtschaftlichen Wert der Aktie entspricht und einem aktuellen Kurswert, der die momentane Einschätzung durch die Börsenakteure widerspiegelt. Beide Werte können durchaus weit auseinander liegen.
Von dieser Grundannahme ausgehend erfährt der Leser, wo es sich zu fischen lohnt und vor allem, welche Bewertungsregeln es gibt und wie sie in die Praxis umzusetzen sind. Bei diesen Bewertungsregeln sind insbesondere der Vermögenswert des Unternehmens, der Wert der Ertragskraft und der Wachstumswert von Bedeutung. Auf knapp 100 Seiten des 285-Seiten-Werkes setzen sich die Autoren mit diesem Thema auseinander und liefern zur Veranschaulichung auch Praxisbeispiele, etwa von Intel. Derart mit Grundwissen ausgestattet geht es im Folgenden kurz um Risiko, Risikostreuung und Strategien für den Ernstfall.
Doch letztendlich ist ein Verfahren -- gerade was das Börsengeschäft angeht -- nur so gut, wie die Köpfe, die es (weiter-)entwickeln und anwenden. Und so stellte das Autorenteam die Grundgedanken und Vorgehensweisen von acht Vordenkern dieser Methode zusammen, um dem Leser einen Einblick in die Feinheiten und die unterschiedlichen Arbeitsweisen der Praktiker zu geben. Das Buch ist eine gesunde Mischung aus Praxis und Theorie. Gut gemacht: Der Leser benötigt nur grundlegende mathematische Kenntnisse. Geht es in berechnungstechnische Feinheiten, ist dem entsprechenden Kapitel ein Anhang gewidmet.
Lesefreundlich geschrieben eignet sich so das Buch nicht nur für Profis, sondern auch für interessierte Laien, die ein wenig mehr vom Geschehen an der Börse verstehen wollen. Denn auch das ist eine amerikanische Spezialität: Definitionen, zum Beispiel zum "Gegenwartswert künftiger Cashflows", so im Text zu erklären, dass sie nicht aufdringlich oder belehrend wirken, sondern dem Leser konsequent ein Gefühl des Verstehens und der Nachvollziehbarkeit geben. Eine höchst sinnvolle Lektüre. --Horst-Joachim Hoffmann
Pressestimmen
"Bruce Greenwalds brilliantes Buch Value Investing bietet aktuelle Ratschläge ..." (Sunday Times, Dezember 2001)
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Ein „MUSS" für jeden Value Investor - oder sollte ich sagen Investor? Denn eines stellen Greenwald und seine Mitautoren klar heraus: Wer sich nicht auf prophetische Gaben verlassen kann, dem bleibt zur Wertpapieranalyse sinnvollerweise nur das „Value"-Instrumentarium. Herkömmlichen Verfahren, wie der DCF (discounted cash flow) -Analyse erteilen die Autoren eine deutliche Absage, weil Zukunftsprojektionen viel zu unsicher und manipulierbar sind.
Dennoch ist der „Value"-Ansatz selbst ein rigoroses Konzept, das im wesentlichen auf zwei Säulen beruht: Der Bestimmung des Reproduktionswertes aller „assets" einer Firma, und der Ertragskraft der Firma („Earnings power"). Reproduktionswert darf nicht mit Buchwert verwechselt werden, denn zu den assets gehören auch immaterielle Güter, wie zum Beispiel der Wert des technologischen know-hows, oder des in langen Jahren aufgebauten Vertriebsnetzes. Greenwald gibt hierzu zahlreiche Hinweise, wie solche „Assets" zu bewerten sind.
Mit „Earnings Power" ist grob gesagt der von der Firma langfristig erzielbare Gewinn dividiert durch Eigenkapitalkosten gemeint.
Dennoch ist der „Value"-Ansatz selbst ein rigoroses Konzept, das im wesentlichen auf zwei Säulen beruht: Der Bestimmung des Reproduktionswertes aller „assets" einer Firma, und der Ertragskraft der Firma („Earnings power"). Reproduktionswert darf nicht mit Buchwert verwechselt werden, denn zu den assets gehören auch immaterielle Güter, wie zum Beispiel der Wert des technologischen know-hows, oder des in langen Jahren aufgebauten Vertriebsnetzes. Greenwald gibt hierzu zahlreiche Hinweise, wie solche „Assets" zu bewerten sind.
Mit „Earnings Power" ist grob gesagt der von der Firma langfristig erzielbare Gewinn dividiert durch Eigenkapitalkosten gemeint.
Im ersten Teil des Buches erklären die Autoren die Funktionsweise des Value Investing. Typische für Greenwald ist der Fokus auf wenige, aber wesentliche Prinzipien. Das wichtigste davon ist die Natur des Wettbewerbs: Langfristig erodiert der Wettbewerb meistens die Margen auf ein Niveau, bei dem bestenfalls die Kapitalkosten verdient werden. Der Value-Analyst muss daher beurteilen können, ob eine Firma über bestimmte Wettbewerbsvorteile verfügt (auch auf der Kostenseite), und ob sie diese gegebenenfalls verteidigen kann. Auch hier nennt Greenwald einige Beispiele und Fallstudien.
Der Leser sollte daher den Aufbau einer Bilanz und GuV nach US-GAAP oder zumindest nach IAS kennen. Greenwald setzt dies voraus, ohne jedoch tief in Spitzfindigkeiten der Rechnungslegung einzutauchen.
Abgeschlossen wird der erste Teil mit Hinweisen zur Portfolio-Konstruktion. Wiederum formuliert Greenwald etwas provokant, ob es sinnvoll ist, ein Sammelsurium etlicher Firmen in verschiedenen Industrien anzulegen, oder ob man sich zur Risikoreduktion nicht besser auf eine überschaubare Gruppe von Firmen in einem Gewerbe konzentriert, das der Investor tatsächlich versteht.
Im zweiten Teil werden die Stile und langfristigen Ergebnisse einzelner Investoren erklärt. Am erster Stelle steht hier Warren Buffet, der an der Columbia University noch vom Großmeister des Value Investing, Ben Graham, gelernt und die Methode weiterentwickelt hat. Die Autoren lassen jedoch Buffet selbst sprechen, in Form einer Auswahl aus den Erläuterungen in den Jahresberichten von Berkshire Hathaway. Hier schließe ich eine kleine Kritik an. Der Fundus an Ideen und Tips in diesen Jahresberichten ist derart umfangreich, dass jede Auswahl (und damit Einschränkung) dem Autor fast Unrecht tut. Hier würde ich die wesentlich umfangreichere Sammlung „Die Essays von Warren Buffet" als Ergänzung und Vertiefung empfehlen.
Manche Leser mögen den Autoren einen etwas saloppen Schreibstil vorwerfen, und dass ihre Erklärungen nicht rigoros genug sind. Ich sehe die Stärke jedoch in der Reduktion auf wenige und klare Prinzipien, ohne übermäßig vereinfachend zu sein. Das Werk ist zügig lesbar, mit richtig spannenden Fallstudien, und es verzichtet auf die für die meisten Leser unbrauchbaren und langweiligen mathematischen Formalisierungen. Ich reihe es als eindeutige „Nummer 1" für deutschsprachige Literatur in der Kategorie „Investitionstheorie".
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