Die Subprime Lösung: Wie wir in die Finanzkrise hineingeraten sind - und was wir jetzt tun sollten [Gebundene Ausgabe]

Das ist der Titel, den die FAZ am Sonntag vor kurzem an Robert Shiller verliehen hat. Gleichzeitig kürte sie sein Buch Die Subprime-Lösung kurz vor Weihnachten zum besten Wirtschaftsbuch 2008. Für mich hebt sich der Titel durch seine prägnanten und teils sehr provozierenden Thesen vom Gros der aktuell ja sehr beliebten Crash-Literatur ab. Shiller beschreibt die Ursachen der aktuellen Krise sehr anschaulich und gibt Wege vor, auf denen die Volkswirtschaften dem Kollaps entgehen können. Viel Fachwissen und eine klare Sprache. Empfehlenswert.

Im April betrat die Rezession den 17. Monat in Folge. Auch wenn die Depressionsgefahr inzwischen dank dem von der Fed und dem US-Schatzamt eingeleiteten Rettungshilfen abgewendet worden zu sein scheint, handelt es sich dabei um den bisher längsten konjunkturellen Abschwung seit der Grossen Depression" (1929). Das amerikanische BIP ist im IV. Quartal auf das Jahr hochgerechnet um 6,3% geschrumpft. Monatlich verlieren rund 600'000 Leute ihren Arbeitsplatz.

Auslöser war der Zusammenbruch des Subprime-Segments des amerikanischen Häusermarktes. Aus der amerikanischen Immobilienkrise erwuchs inzwischen eine ernste Gefahr für die Weltwirtschaft mit noch immer nicht abschätzbaren Folgen.

Robert J. Shiller, Professor für Wirtschaft an der Yale University zählt zu den einflussreichsten Ökonomen der Gegenwart. Er ist Begründer des Forschungsgebiets Behavioural Finance". Er stellt in diesem Buch die allgemeingültige Theorie der effizienten Märkte in Frage. In seinem Buch Irrationaler Überschwang" hatte der Autor im März 2000 vor einem Crash auf dem Aktienmarkt gewarnt. 2004 gab der Wirtschaftswissenschaftler die korrekte Prognose ab, dass sich auf dem amerikanischen Immobilienmarkt eine Spekulationsblase gebildet hat. Er lag erneut richtig. Vor dem Ausbruch der anrollenden Krise hat sich Shiller wieder zu Wort gemeldet. Sein Buch The Subprime Solution" ist in Original im Sommer 2008 erschienen.

Shiller beleuchtet die Entwicklungen der Kreditmarktkrise gestützt auf die verhaltensorientierte Finanztheorie. Die Subprime-Krise ist ein Wendepunkt in unserer Wirtschaft und unserer Kultur, schreibt er. Die US-Notenbank (Fed) habe eine Reihe von neuen Kreditfazilitäten (TAF, TSLF, PDCF usw.) eingeführt. Aber wir wissen nicht, ob deren Reichweite so beschaffen ist, dass sie die fundamentale Krise des Vertrauens, welches am Herz der Subprime-Krise liege, lösen können".

Die Bubbles sind seiner Ansicht nach das Ergebnis des deplatzierten Vertrauens". Die Lösung müsse daher folgende Ziele im Auge behalten: 1) Infrastruktur für Finanzinformationen verbessern. D.h. bessere Finanzberatung und grösseren Konsumentenschutz für grössere Segmente der Gesellschaft. 2) Demokratische Ausweitung des Geltungsbereichs" der Finanzmärkte (v.a. der Innovationen), um Risiken breiter zu streuen. Zum Beispiel: Neue Futures-Märkte in Chicago. 3) Schaffung von retail financial instruments", um eine grössere Sicherheit für Konsumenten bereitzustellen.

Mit seiner pragmatischer Haltung will Shiller bewusst nicht bestrafen, sondern behandeln. Wenn er z.B. über die Vergabe von Hypotheken mit Lockvogelzinsen redet, denkt er in sozialen und kulturellen Zusammenhängen. Immer wieder stellt er die psychische Disposition des Problems im Hinblick auf die Risikowahrnehmung und das Risikomanagement in den Mittelpunkt seiner Analyse. Ziel ist es, er nennt es Financial Democracy", das Sicherheitsnetz für die Gesellschaft umfassend zu verstärken, um auf diese Weise den Wohlstand zu erhöhen. Dafür bedarf es einer demokratischen Verbreitung der Innovationen der modernen Finanz-Technologie, sodass die Risikostreuung sachgemässe Anreize fördert und die Gefahr von Moral Hazard" einschränkt. Shiller durchleutet zudem die Geschichte der Immobilienmärkte und zeigt die Ursachen von Spekulationsblasen auf. Beide sind hochinteressante Kapitel. Dabei verschont er weder die Fed noch den ehemaligen Fed-Chef Alan Greenspan.

Shiller betont die Wichtigkeit von Bail outs", die kurzfristig auf alle Fälle den wegen betrügerischen Angeboten überschuldeten Eigenheimbesitzern und gebeutelten Hypothekenbanken zugute kommen sollten. Langfristig schlägt er ein 6-Wege-Programm" vor, um Informationsinfrastruktur zu verbessern: 1) Eine umfassende Finanzberatung, 2) Eine neue Finanz-Regulierungsbehörde. D.h. eine verbraucherorientierte staatliche Aufsichtsbehörde, 3) Standartisierte Finanzplanung. D.h. Vereinbarungen und Standards in bezug auf das Ausfallrisiko, 4) Verbesserte Offenlegung von Finanzinformationen. D.h. eine Anzeigepflicht für Wertschriften, 5) Eine bessere Finanz-Datenbank. D.h. eine lückenlose, nationale Datenbank, was finanzielle Situation von Individuen betrifft, 6) Ein neues System von wirtschaftlichen Masseinheiten. Shiller warnt aber davor, dass die Berichtigung am Immobilienmarkt sich um mehrere Jahre verstrecken kann. Ein vielschichtiges und sehr informatives Werk über die anhaltende Wirtschaftskrise. Wegweisend.

Über die Subprimekrise wurde inzwischen sehr viel geschrieben und diskutiert, so dass von dem namhaften Autor Robert J. Shiller eine vertiefte Darstellung erwartet werden konnte. Die Lektüre dieses Buches enttäuscht den Leser jedoch am Ende aus zwei Gründen. Das Buch gestaltet sich inhaltlich als halbfertig. Die Ursachen der Subprimekrise werden kurz benannt - für den Kenner nichts Neues, für den Laien zu kurz- um im letzten Abschnitt in den Kapiteln 05 & 06 zu eigenen, z.T. originellen Lösungsansätzen zu gelangen. Diese bleiben allerdings allgemein , theoretisch und hinterfragenswert. Wirklich gut gefällt die Darstellung der Entwicklung der Immobilienpreise im vierten Kapitel, aber für diese Thematik ist Shiller als Experte ja bekannt. Alles in allem könnte das Buch als interessanter aber nicht hinreissender Reader laufen, würde nicht das zweite Ärgernis als Negativgrund anführbar sein : das Preis/Leistungsverhältnis. Die insgesamt 177 Seiten ' beginnend auf Seite 17! ' ließen sich problemlos unter Weglassen der leeren Seiten und Lücken auf 100 komprimieren und würden in einer Universität als Reader für 5 € angeboten. Aber auf diese Weise machen die Leser wenigstens praktisch die Erfahrung einer Preisblase.